🍔 Restaurant Brands International Inc.

Restaurantes QSR 🏢 Mature NYSE: QSR

Ticker: QSR | Setor: Consumer Services — Restaurants | Bolsa: NYSE

Preço: US$ 71.50 (27/03/2026) | Moeda: USD

Maturidade: 🏢 Mature — CAGR receita 3a de 6.0% (2022-2025), margens estáveis, modelo franqueado com fluxo de caixa recorrente, ROIC consistente acima do WACC.

Dados base: Release FY2025 (12 meses encerrados em 31/12/2025). Equity Research Dashboard | 27/03/2026 | Dados públicos — caráter educacional.

📊 Market Snapshot

Market Cap
US$ 32.6 bi
455.9 mi ações × US$ 71.50
Enterprise Value
US$ 45.1 bi
MCap + DL US$ 12.5 bi
Receita 2025
US$ 9.43 bi
+12.2% YoY
Adj. EBITDA 2025
US$ 2.97 bi
+6.7% YoY
Dividend Yield
3.6%
DPA US$ 2.60/ação (2026 target)
EV/EBITDA
15.2x
2025 Adj. EBITDA
P/L
27.1x
LL cont. US$ 1.20 bi
Net Leverage
4.2x
DL/Adj. EBITDA (release)
ROE
23.3%
LL cont. / PL médio
FCF Yield
4.4%
FCF US$ 1.45 bi / MCap

MCap = 455.9 mi × US$ 71.50 = US$ 32.597 bi. EV = 32.597 + 12.506 = US$ 45.103 bi. EV/EBITDA = 45.103 / 2.970 = 15.2x. P/L = 32.597 / 1.201 = 27.1x. ROE = 1.201 / ((5.159+4.843)/2) = 24.0% (ou 1.201/PL médio). FCF = 1.449 bi.

📈 Retorno da Ação

YTD +4.9% 12M +4.0% 3A +16.9% 5A +8.1%

Preço 12 Meses (US$)

Fonte: Yahoo Finance (adjusted close). Preço base 12M: US$ 68.75 (mar/2025 est.).

🏢 Sumário Executivo

A RBI é uma das maiores empresas de QSR do mundo, com ~US$ 46.8 bi em system-wide sales e +33.000 restaurantes em 120+ países. Gera receita predominantemente via royalties de franquias (Tim Hortons, Burger King, Popeyes, Firehouse Subs), supply chain distribution (TH Canadá) e operações diretas no segmento Restaurant Holdings (Carrols/BK US). O modelo franqueado garante alta margem operacional e geração de caixa resiliente.

SegmentoReceita 2025% TotalAOI 2025
Tim HortonsUS$ 4.247 bi45.0%US$ 1.077 bi
Burger King (US/CA)US$ 1.514 bi16.1%US$ 468 mi
InternationalUS$ 998 mi10.6%US$ 690 mi
Restaurant HoldingsUS$ 1.840 bi19.5%US$ 44 mi
PopeyesUS$ 800 mi8.5%US$ 250 mi
Firehouse SubsUS$ 232 mi2.5%US$ 56 mi
Eliminações(US$ 197 mi)(2.1%)—
Total ConsolidadoUS$ 9.434 bi100%US$ 2.584 bi

Controlador: 3G Capital / parceria com Berkshire Hathaway (via Partnership LP units) | Free Float: ~75% (common shares) | Tag Along: N/A (NYSE) | Nº Ações: 455.9 mi (weighted avg diluted, release FY2025). Common shares: 346.3 mi + Partnership exchangeable units ~109.6 mi = ~455.9 mi diluted.

🚦 Analytical Flags

📋 Governança 🟢
Board independente, dual-listing NYSE/TSX. Controlador 3G Capital/Berkshire alinhado com criação de valor LP.
💰 Alavancagem 🟡
DL/EBITDA 4.2x — elevada porém em trajetória de queda (4.6x em 2024). Compatível com modelo franqueado de alta previsibilidade.
💵 Geração de Caixa 🟢
FCF de US$ 1.45 bi, FCF Yield 4.4%. Modelo franchise-heavy gera caixa estável e recorrente.
📈 Crescimento 🟢
System-wide sales +5.3%, AOI orgânico +8.3%. Guidance LT: comp sales 3%+ e AOI orgânico 8%+.
🎯 Rentabilidade 🟢
ROE ~24%, Adj. EBITDA margin ~31.5%. Franchisor puro com margens resilientes e alavancagem operacional.
⚠️ Risco Setorial 🟡
Consumo discretionary sensível a macro. Competição acirrada no segmento QSR. Tariffs e custos de commodities são ventos contrários.
💧 Liquidez 🟢
Caixa US$ 1.16 bi. Volume médio 3.4 mi ações/dia. Ampla liquidez no mercado secundário.
🔄 Ciclicidade 🟡
QSR é mais resiliente que casual dining, mas não é imune. PLK US comp sales -3.2% em 2025 evidenciam pressão do consumidor.
📊 Valuation 🟡
EV/EBITDA 15.2x — prêmio vs pares (WEN 8.1x, MCD ~18x). Reflete modelo franqueado e portfólio diversificado.

🌍 Análise Macro

Estágio do Ciclo Macroeconômico

📈 Expansão
▶ 📉 Desaceleração
↩️ Recuperação
⬇️ Recessão

Fase atual: Desaceleração — Fed mantém juros elevados, PIB EUA desacelerando para ~2.0%, incertezas tarifárias pressionam sentimento do consumidor.

Impacto no Setor de QSR

  • Consumidores trocam casual dining por QSR em ciclos de pressão (trade-down effect favorece RBI).
  • Inflação de alimentos e mão de obra pressiona lucratividade de franqueados.
  • Cada +100 bps nos juros de longo prazo comprime ~0.5x o múltiplo EV/EBITDA do setor.

Indicadores Macro — EUA

Indicador2024AtualProjeção
PIB Real2.8%2.0% est.1.8% (2026E)
CPI (Inflação)2.9%2.8%2.5% (2026E)
Fed Funds Rate4.50%4.50%4.00% (2026E)
Treasury 10Y4.25%4.3%→

Panorama Global

IndicadorAtualTendência
Fed Funds4.50%→
Treasury 10Y4.3%→
PIB EUA (2025)2.3%↓
PIB Global (FMI)3.2%→
DXY~104→

RBI tem 49% das unidades fora dos EUA/Canadá — câmbio impacta consolidação de receitas. FX favorável no 4T25.

🏪 Análise Setorial

Setor: Quick Service Restaurants (QSR) | Múltiplo âncora: EV/EBITDA — padrão para franqueadoras de restaurantes; reflete geração de caixa operacional antes de estrutura de capital. | Pares: McDonald's (MCD), Yum! Brands (YUM), Wendy's (WEN) (US); Dine Brands (DIN) (US).

Análise de Porter — 5 Forças

ForçaIntensidadeComentário
Ameaça de Novos EntrantesBaixaBarreiras altas: marca, escala, real estate e supply chain.
Poder dos FornecedoresModeradaSupply chain TH verticalizada; BK e PLK dependem de terceiros.
Poder dos CompradoresModeradaBaixo switching cost para consumidores; lealdade via apps e promoções.
Ameaça de SubstitutosModeradaDelivery, meal kits e grocery competem por share of stomach.
Rivalidade InternaAltaMCD, YUM, WEN — competição intensa em preço, inovação e remodels.

🔍 Análise Qualitativa

🏰 MOAT: Forte

FonteForçaJustificativa
Marca🟢 Forte4 marcas globais icônicas (TH, BK, PLK, FHS) com décadas de reconhecimento.
Escala🟢 Forte33.000+ unidades em 120+ países; poder de barganha em supply chain e marketing.
Rede de Franqueados🟢 ForteModelo asset-light com receita recorrente de royalties; alto switching cost para franqueados.
Ecossistema Digital🟡 ModeradoInvestimentos em apps e loyalty em curso; BK "Reclaim the Flame" com até US$ 700 mi.

💪 Forças & Oportunidades

Forças:
  • Modelo franqueado asset-light com margens de franchisor acima de 40%.
  • Diversificação geográfica: INTL cresceu system-wide sales 10.7% em 2025.
  • Tim Hortons domina café/QSR no Canadá com moat defensivo.
Oportunidades:
  • Net restaurant growth 5%+ esperado para o fim do período do algoritmo (2028).
  • Refranchising do Carrols (~1.087 unidades) libera capital e eleva margens consolidadas.

⚠️ Fraquezas & Ameaças

Fraquezas:
  • Alavancagem elevada (DL/EBITDA 4.2x) limita flexibilidade financeira.
  • PLK US com comp sales -3.2% em 2025 — marca mais frágil do portfólio.
  • BK US ainda em turnaround (Reclaim the Flame) com ROI incerto.
Ameaças:
  • Tarifas e custos de commodities (especialmente beef) impactam franqueados.
  • Macro deteriorando: consumidor americano sob pressão de juros altos e inflação persistente.

📊 Análise Quantitativa

Indicador202320242025Var YoY
Receita TotalUS$ 7.02 biUS$ 8.41 biUS$ 9.43 bi+12.2%
Adj. Operating IncomeUS$ 2.20 biUS$ 2.40 biUS$ 2.58 bi+7.5%
Adj. EBITDAUS$ 2.57 biUS$ 2.78 biUS$ 2.97 bi+6.7%
Margem Adj. EBITDA36.6%33.1%31.5%-1.6 p.p.
Income from OperationsUS$ 2.05 biUS$ 2.42 biUS$ 2.20 bi-9.0%
LL ContinuadasUS$ 1.25 biUS$ 1.45 biUS$ 1.20 bi-16.9%
Margem Líquida17.8%17.2%12.7%-4.5 p.p.
D&AUS$ 237 miUS$ 264 miUS$ 301 mi+14.0%
CFOUS$ 1.33 biUS$ 1.50 biUS$ 1.71 bi+14.0%
CAPEXUS$ 168 miUS$ 201 miUS$ 265 mi+31.8%
FCFUS$ 1.16 biUS$ 1.30 biUS$ 1.45 bi+11.2%
Net Leverage5.0x4.6x4.2x-0.4x
DPAUS$ 2.32US$ 2.48US$ 2.48—
DY3.6%3.6%3.5%—
System-wide SalesUS$ 41.0 biUS$ 44.5 biUS$ 46.8 bi+5.1%
Comp Sales+2.4%+2.3%+2.4%→
Net Rest. Growth3.9%3.4%2.9%-0.5 p.p.
Unidades (Sistema)30,95032,12533,041+916
Adj. Diluted EPSUS$ 3.24US$ 3.34US$ 3.69+10.5%

Margem EBITDA consolidada dilui-se com inclusão do RH (baixa margem de operação direta). Five Franchisor Segments AOI margin ~43%.

Receita e Adj. EBITDA (US$ bi)

Evolução de Margens (%)

🏦 Estrutura de Capital

Indicador202320242025
Caixa e Equiv.US$ 1.14 biUS$ 1.33 biUS$ 1.16 bi
Dívida TotalUS$ 13.69 biUS$ 14.08 biUS$ 13.67 bi
Dívida LíquidaUS$ 12.55 biUS$ 12.75 biUS$ 12.51 bi
Net Leverage5.0x4.6x4.2x
PL TotalUS$ 4.83 biUS$ 4.84 biUS$ 5.16 bi
DL/PL2.6x2.6x2.4x
Cobertura de Juros (EBITDA/Juros)3.3x4.8x5.8x
Interest Expense, netUS$ 773 miUS$ 577 miUS$ 516 mi
Ativo TotalUS$ 24.3 biUS$ 24.6 biUS$ 25.6 bi

Dívida predominantemente via securitização (whole business securitization). Guidance 2026: Adj. Interest Expense US$ 500-520 mi. Trajetória de desalavancagem consistente.

Dívida por Indexador (est.)

Dívida por Prazo

💰 Valuation

Bloco A — Modelo e Premissas

Modelo primário: DCF (FCFF → WACC) — adequado para franqueadora de QSR madura com EBITDA positivo, geração de caixa recorrente e horizonte de projeção previsível. DCF em termos nominais.

Horizonte: 5 anos explícitos + terminal (faixa Mature: 5 anos).

ComponenteValorNota
Rf4.3%US Treasury 10Y (25/03/2026)
ERP4.3%Damodaran Implied ERP (Jan 2026)
CRP0.0%EUA (AAA)
β_U0.72Damodaran "Restaurant/Dining" (Jan 2026), 52 firms
D/E (mercado)38.4%DL 12.506 / MCap 32.597
T (alíquota efetiva)28.7%483/1.684 = 28.7% (release 2025)
β_L0.920.72 × [1 + (1−0.287) × 0.384] = 0.92
Ke8.3%4.3% + 0.92 × 4.3% + 0.0% = 8.26%
Kd pós-tax2.7%516/((14.080+13.669)/2) = 3.72% × (1−0.287) = 2.7%
E/V72.3%32.597 / (32.597+12.506)
D/V27.7%12.506 / 45.103
WACC6.7%8.26% × 72.3% + 2.7% × 27.7% = 6.72%
g (nominal)3.0%Inflação LP 2.5% + PIB real LP 1.8% ≈ 4.3%; teto 4.0%; usado 3.0% (conservador)
Nº ações (diluted)455.9 miRelease FY2025 (weighted avg diluted)

β_U candidatas Damodaran (Jan 2026): (1) "Restaurant/Dining" β_U=0.72, 52 firms — aderente, QSR é franqueadora de restaurantes. (2) "Food Processing" β_U=0.65 — descartada, menos aderente ao negócio de franquias. (3) "Entertainment" — descartada, não aderente. Selecionada "Restaurant/Dining" (maior β_U entre candidatas válidas).

EV/EBITDA Histórico — 3 Anos (média ± 1σ)

Bloco B — DCF (FCFF → WACC) — 5 Anos + Terminal

Bridge FCFF (Ano 1 — 2026E):
Adj. EBITDA US$ 3.214 bi − D&A US$ 320 mi = EBIT US$ 2.894 bi → × (1−28.7%) = NOPAT US$ 2.063 bi
FCFF = NOPAT + D&A − CAPEX − ΔWC = 2.063 + 320 − 400 − 0 = US$ 1.983 bi

AnoReceita (US$ bi)Cresc.EBITDA (US$ bi)Mg EBITDAFCFF (US$ bi)
2026E10.157.6%3.2131.7%1.98
2027E10.766.0%3.4432.0%2.15
2028E11.305.0%3.6532.3%2.30
2029E11.754.0%3.8232.5%2.39
2030E12.103.0%3.9632.7%2.49
Terminal—g = 3.0%———

Premissas: Ano 1 receita ancorada no guidance orgânico 8%+ AOI → receita ~7.6% (inclui RH full year + net rest. growth). D&A/Receita ~3.2% estável. CAPEX = guidance 2026 ~US$ 400 mi, convergindo para US$ 380 mi em 2030E. ΔWC = 0 (modelo franqueado, WC estável).

ComponenteValor
TV = FCFF₅ × (1+g) / (WACC − g)2.49 × 1.03 / (0.067 − 0.03) = US$ 69.3 bi
VP(FCFFs expl.) = Σ VP(FCFF₁..₅)US$ 9.08 bi
VP(TV) = 69.3 / (1.067)⁵US$ 50.1 bi
EV = VP(FCFFs) + VP(TV)US$ 59.2 bi
Equity = EV − DL59.2 − 12.51 = US$ 46.7 bi
Preço Justo = Equity / Ações46.7 / 0.4559 = US$ 102.38
US$ 102.38
Preço Justo (DCF FCFF → WACC) | Preço Atual: US$ 71.50 | Upside: +43.2%

Bloco C — Sensibilidade WACC × g

WACC ↓ \ g →1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%

Reverse: ao preço atual de US$ 71.50, o mercado implica WACC ~8.4% com g=3.0%, ou EV/EBITDA forward ~14.0x.

Bloco D — Triangulação por Múltiplos Forward

ComponenteValor
EBITDA Forward (2026E)US$ 2.970 bi × (1 + 8.1%) = US$ 3.21 bi
EV/EBITDA (mediana histórica 3A)15.3x
EV = 15.3 × 3.21US$ 49.1 bi
Equity = EV − DL49.1 − 12.51 = US$ 36.6 bi
Preço Justo = 36.6 / 0.4559US$ 80.25

Triangulação por múltiplos indica US$ 80.25, ~12% de upside — consistente com cenário moderado. DCF principal sugere mais valor por premissas de crescimento do terminal value.

Bloco E — Sanity Check
MúltiploAtualImplícito no PJ (DCF)Média Hist. 3AComentário
EV/EBITDA15.2x19.9x15.3xDCF implica prêmio sobre histórico — reflete crescimento projetado.
P/L27.1x38.9x28.0xAcima da média, justificado por crescimento de EPS +10% ao ano.
FCF Yield4.4%3.1%4.0%PJ implica FCF Yield mais baixo (mais caro).

🔄 Peer Comparison

MétricaQSR (US)MCD (US)YUM (US)WEN (US)
EV/EBITDA15.2x18.5x19.0x8.1x
P/L27.1x25.0x28.0x8.2x
ROE24%N/A (PL neg.)N/A (PL neg.)18%
Net Leverage4.2x3.5x5.0x5.5x
FCF Yield4.4%3.2%3.5%7.0%
Comp Sales 2025+2.4%+0.5%+3.0%-5.6%
DY3.6%2.4%1.9%9.5%

Scatter: ROE × EV/EBITDA

Radar Comparativo (0-100)

⚠️ Matriz de Risco

RiscoCategoriaProb.ImpactoMitigante
Alavancagem elevada limita flexibilidadeFinanceiroModeradaAltoTrajetória de desalavancagem (4.6x→4.2x); cobertura de juros melhorando.
PLK US comp sales negativas persistentesOperacionalModeradaModeradoPLK representa ~13% do system-wide sales; diversificação limita impacto consolidado.
Impacto de tarifas em custos de commoditiesMacroModeradaModeradoPass-through para preços de menu; modelo franqueado transfere risco para franqueado.
Execução do refranchising CarrolsEstratégicoBaixaModeradoHistórico de refranchising bem-sucedido; RH AOI estável em US$ 44 mi.
Risco cambial em INTLMacroModeradaBaixoReceitas internacionais em royalties (% sobre vendas locais); impacto na conversão é contábil.

🐂🐻 Cenários Bull e Bear

🐂 Bull

  • Refranchising Carrols completo até 2027, elevando margens consolidadas para 34%+.
  • BK US comp sales acelerando para +3%+ com "Reclaim the Flame".
  • INTL mantém net rest. growth 5%+ e comp sales 5%+.
  • Desalavancagem para 3.5x até 2027, reabrindo espaço para M&A ou buybacks.

Catalisador: Anúncio de programa de recompra de ações + upgrade de rating.

🐻 Bear

  • Recessão nos EUA comprime comp sales para negativo em BK e PLK.
  • Custos de beef +20% sem repasse completo, reduzindo franchisee profitability.
  • PLK US não reverte tendência negativa — marca entra em turnaround.
  • Juros altos prolongados mantêm WACC elevado e comprimem múltiplos.

Trigger: Comp sales consolidado negativo por 2 trimestres consecutivos.

🔑 Key Insights

  1. Upside de 43.2% no DCF sugere que o mercado subestima a geração de caixa de longo prazo. O preço justo de US$ 102.38 reflete a resiliência do modelo franqueado e crescimento internacional robusto. A triangulação por múltiplos (US$ 80.25) indica upside mais modesto de ~12%.
  2. Alavancagem é o principal risco, mas está em trajetória correta. Net leverage caiu de 5.0x (2023) para 4.2x (2025). Se atingir 3.5x, o mercado deve reclassificar o risco e expandir múltiplos.
  3. O segmento INTL é o motor de crescimento. System-wide sales internacionais cresceram 10.7% em 2025 com comp sales de 4.9%. Representa 43% das unidades e é o maior driver de AOI incremental.
  4. PLK US é o ponto fraco do portfólio. Comp sales de -3.2% em 2025 requerem atenção. Porém, PLK é ~13% do system-wide sales — impacto limitado no consolidado.
  5. EV/EBITDA de 15.2x está dentro da banda histórica. A mediana 3A de 15.3x confirma que o mercado precifica QSR próximo ao justo em múltiplos. O upside do DCF vem das premissas de crescimento orgânico sustentado.
📋 Data Ledger
MétricaValorFonteNívelPeríodo
PreçoUS$ 71.50Yahoo Finance227/03/2026
Nº ações (diluted)455.9 mi (common 346.3 mi + LP units ~109.6 mi)Release FY202502025
Receita Total7.02 / 8.41 / 9.43 biRelease02023/24/25
Adj. EBITDA2.57 / 2.78 / 2.97 biRelease02023/24/25
Adj. Operating Income2.20 / 2.40 / 2.58 biRelease02023/24/25
LL Continuadas1.25 / 1.45 / 1.20 biRelease02023/24/25
D&A237 / 264 / 301 miRelease02023/24/25
CFO1.33 / 1.50 / 1.71 biRelease02023/24/25
CAPEX168 / 201 / 265 miRelease02023/24/25
FCF1.16 / 1.30 / 1.45 biRelease02023/24/25
Caixa1.14 / 1.33 / 1.16 biRelease02023/24/25
Dívida Total13.69 / 14.08 / 13.67 biRelease02023/24/25
DL12.55 / 12.75 / 12.51 biRelease02023/24/25
PL Total4.83 / 4.84 / 5.16 biRelease02023/24/25
Interest Expense773 / 577 / 516 miRelease02023/24/25
Net Leverage5.0x / 4.6x / 4.2xRelease02023/24/25
Adj. EPS (diluted)3.24 / 3.34 / 3.69Release02023/24/25
MCapUS$ 32.597 biDerivado (455.9 × 71.50)D27/03/2026
EVUS$ 45.103 biDerivado (MCap + DL)D27/03/2026
EV/EBITDA15.2xDerivado (45.103/2.970)D2025
System-wide Sales41.0 / 44.5 / 46.8 biRelease02023/24/25
Unidades30,950 / 32,125 / 33,041Release02023/24/25
Rf4.3%US Treasury 10Y (FRED)125/03/2026
ERP4.3%Damodaran Implied ERP1Jan 2026
β_U0.72Damodaran "Restaurant/Dining" (Jan 2026, 52 firms). Desc.: "Food Processing" (β_U=0.65, menor β_U)1Jan 2026
Série EV/EBITDA14.5 / 15.8 / 15.0 / 15.2 (2022-2025)Cálculo próprio (preço médio × ações + DL) / EBITDAD2022-2025
RetornosYTD +4.9%, 12M +4.0%, 3A +16.9%, 5A +8.1%TradingView / Yahoo Finance227/03/2026
Preço 12M (série mensal)Ver gráficoYahoo Finance (adj close)2Abr/25-Mar/26
Alíquota efetiva28.7%Release (483/1.684)02025
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